Tubos Reunidos (02/04/2017)

Introducción: 

1) Puntos Fuertes: ¿Por qué Tubos Reunidos?

- Más de 120 años de experiencia y con presencia internacional en el sector.

- Tubos Reunidos es líder Global en segmentos de nicho especiales de productos tubulares de acero sin soldadura.

- Gama diversificada de tuberías especiales con servicios de entrega, a la medida de sus requerimientos. Dando más valor añadido a los productos finales, pudiendo así incrementar los márgenes operativos (los veremos más adelante). 

- Los subsectores de actividad en los que opera dentro del sector de Ingeniero y Bienes de Equipo son: Industria energética (tanto del sector de petróleo y gas como de generación de energía eléctrica), y la industria petroquímica, así como utilizados para maquinaria y aplicaciones industriales especiales.  

- Empresa está muy ligada a la evolución del precio del petróleo, ya que con unos precios de dicha materia prima en tendencia alcista y dando a sus extractores mayores márgenes de rentabilidad, da impulso al interés de todos ellos en incrementar la actividad de extracción para poner en mercado dicho producto. Resultado final; mayor demanda de tubos para extraer petróleo y gas. 

- Líneas de negocio: 

• Tubos de diámetro exterior de hasta 7 pulgadas
• Tubos de Gran diámetro
• Distribución de tuberías y accesorios.

- El nivel de ventas del Grupo asignadas en base al país en que se localiza el cliente se realizan en los siguientes mercados:

Siendo Estados Unidos el segundo mercado donde tiene un nivel de ventas más importante, equivalentes a un 20,3% del total en 2016.

- Noticias a destacar: 

1. La importancia del Fracking.  

"Las tres gráficas que resumen el ‘boom petrolero’ del fracking en EEUU"

El impulso productivo que ha supuesto el desarrollo del fracking ha invertido por completo la tendencia del sector petrolero y, al calor de esta nueva tecnología, la producción diaria ha subido hasta alcanzar en 2015 una media de 9.400 millones de barriles al día, cerca del máximo histórico que se había registrado en 1970.

Fuente:  http://www.libremercado.com/2016-12-31/las-tres-graficas-que-resumen-el-boom-petrolero-del-fracking-en-eeuu-1276589290/

Algo similar ha ocurrido con las reservas probadas de crudo, que han aumentado de manera significativa en los últimos años, pasando de 19.100 a 32.300 millones de barriles entre 2008 y 2015. La irrupción del fracking también ha supuesto un punto de inflexión, ya que los datos observados en 2008 eran los más bajos desde 1940 pero los registrados en 2015 son los más altos desde finales de la década de 1970.

Fuente:  http://www.libremercado.com/2016-12-31/las-tres-graficas-que-resumen-el-boom-petrolero-del-fracking-en-eeuu-1276589290/

El incremento productivo que ha experimentado Estados Unidos desató una guerra de precios por parte de la OPEP. El objetivo era disparar el precio del oro negro hasta niveles inasumibles para las nuevas empresas del fracking. Sin embargo, el mercado se ajustó con rapidez y, aunque muchos pozos cerraron, los más relevantes siguieron funcionando con relativa normalidad.

Ahora, en lo que va de 2016, el número de pozos de fracking con los que cuenta Estados Unidos ha pasado de cerca de 300 a más de 500, confirmando la reapertura de numerosas explotaciones que solo cerraron sus puertas temporalmente, para esquivar la guerra de precios de la OPEP. Y es que, conforme el crudo vuelve a cotizar por encima de los 50 dólares por barril, el fracking en EEUU vuelve a ser muy rentable.

Fuente:  http://www.libremercado.com/2016-12-31/las-tres-graficas-que-resumen-el-boom-petrolero-del-fracking-en-eeuu-1276589290/

2. Artículo empresa Tubos Reunidos. Evolución primeros meses ejercicio 2017. 

Tubos Reunidos inicia 2017 con una incremento de la cartera de pedidos un 69% más que la del año anterior, gracias a su Plan de Transformación y su implantación industrial en EE.UU a través de la adquisición del negocio de Rotary Drilling Tools USA. 

Fuente: http://www.tubosreunidos.com/es/sala-prensa/noticia-desarrollada.php?i=89

Al unir los dos artículos, se muestra que gracias al incremento de contratación y la mayor capacidad del grupo en una rápida recuperación del mercado Norteamericano, esperamos una reversión de la situación delicada que en los últimos dos años se ha visto la compañía. 

Análisis Fundamental mediante ratios financieros: (al no tener las cuentas anuales auditadas utilizaremos las cuentas facilitadas por la empresa según su informe semestral)

- Margen bruto = Total Ingresos - Total Aprovisionamientos = 201.423 - 153.682= +47.741 miles de euros. Equivalente al 25% sobre el total de las ventas.

(miles de €)	2016	2015	% 2016/2015
VENTAS	195	278	-29,86%
Ebitda	-27	4	-775,00%
Margen ebit%	-13,85%	1,44%
AMORTIZACIONES	16	20	-20,00%
EBIT	-43	-16	-168,75%
GASTOS FINANCIEROS netos	-6,8	-5,7	-19,30%
BENEFICIOS ANTES IMPUESTOS	-49	-22,5	-117,78%
IMPUESTOS	0,7	7,5	-90,67%
BENEFICIO NETO	-51	-16	-218,75%

Teniendo en cuenta el nivel de las ventas en el 2016, la empresa no es viable a largo plazo con la situación economica entre el 2015-2016, ya que sus niveles de costes operativos son más grandes que los que la misma empresa genera durante un ejercicio. Las principales soluciones en estas situaciones consisten en hacer una restructuración empresarial que comportaría una reducción de la plantilla (44% del total de las ventas del 2016) y asi reducir los gastos fijos o volver a generar esa cartera de clientes que comportaría la vuelta a la generación de caja normalizada para la empresa, revertiendo asi la tendencia de resultados negativos en los ultimos años. 

Como ya hemos analizado la situación económica del sector mediante los artículos, podemos atrevernos a decir que la segunda opción será la que veremos durante el 2017. 

En término de ratios y datos económicos, no son significativos, ya que nos encontramos con una compañía con pérdidas, beneficio neto negativo y Ebitda negativo. Cuando nos sucede esto, los ratios que podemos utilizar para poder determinar la situación de la empresa siendo estos significativos seria estos tres: P/VC, EV/ventas, y Deuda financiera/Total Pasivo

	2016	2015
ROE (beneficio neto/FFPP)	-28,02%	-6,56%
ROA (EBIT/activo)	-7,43%	-2,49%
PER (Precio x acción/Beneficio x acción)	-3,44	-10,97
EV/Ebitda	-13,74	86,96
DF	203,02	199,2
DFN	195,4	172,3
Deuda financiera neta/Ebitda	-7,24	43,08
ROCE= Ebit*(1-imp)/capital empleado	-7,41%	-2,30%
Capital empleado (Fondo maniobra + A.Fijo)	406	486
ROIC = (BN-Dividendo)/FFPP	-28,02%	-6,56%
Valor Contable (FFPP/nº acciones)	1,04	1,40
Precio/valor contable	0,96
EV/Ventas	1,90	0,62
Deuda Financiera/Patrimonio	1,12	0,82

1. EV/Ventas= ratio financiero utilizado en la valoración de empresas por múltiplos. Por lo que el valor de la empresa es 1,9 veces el volumen de ventas. Ratios que sirve para comparar empresas del mismo sector.
2. Precio/valor Contable= Con valor inferior a 1, nos indica que el valor de la empresa en términos de balance es por un importe superior que el valor de mercado de las acciones con precio de 1,01 euros por acción. El valor contable para el 2016 era de 1,04 euros por acción, es decir, si tenemos en cuenta que la deuda de la empresa es pagada con el total del activo, el valor de cada acción seria del 1,04. Superior al precio de mercado actual.
3. El ratio de apalancamiento financiero muestra un nivel de deuda financiera superior al total del patrimonio neto de la compañía un 12% superior. Resultado dentro de lo razonable si consideramos que estamos analizando una empresa que necesita un nivel de activo muy grande a razón del sus necesidades de producción.

En tema de masas patrimoniales, destacaremos los siguientes puntos:

• Fondos Propios quivalentes al 31,43%, reducción en los ultimos ejercicios por las perdidas acumuladas.
• Fondo de maniobra (AC-PC) negativo, ya que la empresa ha podido reducir la partida de Acreedores (clientes), la partida de las existencias y el efectivo (Cash); un 19%, un 38% y un 28% respectivamente en comparación al 2015. Mientras que las deudas financieras a acorto plazo han incrementado un 42% en el mismo ejercicio.

ANC	444	439	76,68%
AC	135	203	23,32%
Total Activo	579	642	100,00%
FFPP	182	244	31,43%
PNC	224	241	38,69%
PC	173	156	29,88%
Total Pasivo	579	641	100,00%

Análisis técnico con visión a corto plazo.

Estudiando la evolución de los precios históricos que ha tenido la compañía en el último año, vemos claramente que ha marcado un canal alcista del cual mediante lo que vamos a llamar a partir de ahora "movimiento escalera alcista", ha ido replicando la misma proporción de subida rebotando en la línea de soporte para luego volver a impulsarse hacia arriba. Para verlo más claro, hemos marcado en líneas naranjas los puntos de consolidación con cada subida o escalón, para poder coger de nuevo aire y volver atacar la resistencia coincidiendo con el mismo nivel de subida anterior. Esto nos da el precio objetivo que dentro de poco debería de volver a recuperar en 1,118. Con una rentabilidad simple de (1,118/1,005-1=11,24%) +11,24%

Análisis técnico con visión a medio plazo.

Con una visión a más largo plazo, determinamos un potencia muy grande de subida, donde apoyándonos con el análisis fundamental inicialmente comentado, recuperaríamos el precio por acción a inicio de 2015 cuando el valor estaba en 1,50 €.

Tal y como podéis observar en el siguiente gráfico de la Commodity - de los futuros del Petroleo, la evolución ha seguido un patrón muy similar con la compañía, ya que el sector de actividad del Petroleo equivale al 48% del total de la diversificación de productos de la empresa, con lo que tenemos un riesgo de mercado relacionado con dicha materia prima y su evolución futura.

En este caso, no tendremos en cuenta ningún otro indicador u oscilador en el análisis de la compañía en el que representa el análisis técnico. Consideramos que nos da una suficiente imagen para poder llegar a un consenso o decisión. 

Ahora es vuestro turno de decidir que queréis hacer.